2014年3月18日星期二

馬航屋漏更兼連夜雨

馬來西亞航空(吉隆坡證券交易所股票編號:3786)的客機悄然失蹤,執筆之時仍未有任何消息,機上239人生死未卜,實在令人擔心,唯有希望奇蹟出現,乘客吉人天相。發生此等事故,馬航生意必定受影響,難怪客機失蹤後的第一個股票交易日,其股價一度急挫18%,創下0.205元(馬幣,下同)的歷史新低。他們此刻可算是屋漏更兼連夜雨,因過去幾年虧損嚴重,不久前才進行資本結構重整,並且透過供股和增加借貸,以買入新飛機去取代舊飛機。

馬航弄至如此田地,不少評論歸咎近年冒起的廉航,由於價格太過低廉,令馬航失去不少生意,加上機隊機齡較大,燃油和維修成本高企,所以弄致年年虧損。情況有幾嚴重?翻查資料,2011年錄得25.21億元巨額虧損,2012年稍為好轉,該年的總開支按年減少14.1%,不過總收入略為下跌1%,因此虧損收窄至只有4.31億元。可是好景不常,雖然去年的總收入增加了9.9%,但總開支重回2011年度水平,令去年虧損擴闊至11.69億元。

為了改善財政狀況,馬航於2012年年尾決定重整資本結構,第一步是申請將普通股的票面值,由每股1元大幅削減90%至只有0.1元,並且撇銷股份溢價,最後經股東和法院批准後於去年4月正式生效。這樣做有何好處?首先,此舉將大部分滾存已久的虧損一筆勾銷。截至去年1月1日,馬航在股東權益內的累計虧損有82.36億元,股本削減90%後得出30.08億元,加上撇銷49.96億元股份溢價,80.04億元虧損即時沖銷。

其次是新股問題,按公司法規定,新股股價不能低於票面值來發行,可是馬航股價在股票市場長期低於1元這個票面值,高於此值去發行誰肯買?削減票面值就能解決問題。清除了此障礙後,馬航於去年6月進行供股集資,每持四股需供一股,供股價為每股0.23元,減去相關費用後籌得30.75億元資金。

此外,馬航於去年增加了借貸,因此取得20.1億元貸款,並且透過飛機再融資安排獲得14.4億元,減去還款及其他相關開支後,去年合共籌得49.68億元資金,當中的36.61億元就於去年用來購買新型飛機。截至去年12月底,馬航擁有148架飛機,其中21架就是於去年付運。本來一切已準備就緒,並且打算於今年重新上路,但經過是次事故後,看來將會打亂馬航的計劃。

上述提及過,馬航近年均錄得虧損,究竟為甚麼?或許先看看量度航班使用情況的乘客運載率(Passenger Load Factor),比率愈高代表航班座無虛席,比率愈低則代表門可羅雀。馬航於2012年有74.7%,去年進一步上升至81%;又例如貨物運載率(Cargo Load Factor),2012年有70.1%,去年上升至70.5%。於航空公司而言,運載率相當重要,因每班航機都有不少支出,如燃油、員工薪金、機場停泊費及飛機租賃等。因此,航空公司會盡法提高運載率。上述數值變化反映馬航已有明顯改善。

之後看看經營開支,金額最大的是燃油成本,去年有58.7億元,按年增加10.2%。不過,金額佔總收入的比率是38.8%,與2012年比較只是微升0.1個百分點。其次是員工成本,去年有23.27億元,按年減少了7.5%,對總收入的比率也下跌了2.9個百分點至15.4%。此外,飛機租賃的情況也一樣,去年下跌了12.6%至12.66億元,對總收入的比率也下跌了2.2個百分點至8.4%。至於其他開支包括維修,機場停泊費和服務費等,雖然金額和對總收入的比率皆上升,但總體來說,2013年的經營開支合共是148.67億元,按年增加了9.6%。不過,由於總收入增加了9.9%,所以EBITDA(除息稅折舊攤銷前溢利)上升了35.7%至2.54億元。

等等,這不是有利可圖嗎?為甚麼還要虧蝕?這是因為還未計入8.17億元的折舊開支,以及4.37億元財務開支,加上年內錄得1.94億元的匯兌虧損,埋單計數最後錄得11.69億元稅後虧損。馬航的財務表現雖有改善,但要回復盈利相信還要等待一段時間,加上借貸高企,於2013年年底的債務股本比率高達290.4%,即使不計折舊開支,所賺取得到的EBITDA也不足以支付財務費用,現在還發生不幸事故,於他們而言實在是雪上加霜,前景並不樂觀。

文章來源:am730 2014-03-18

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2 則留言:

匿名 說...

苦瓜兄, 認同佢地真係"屋漏更兼連夜雨"

看了閣下對佢地的財務分析, 再加上今次事件中, 其管理層的"危機處理", 真係...

匿名 說...

唯一希望機上的無辜乘客最終能平安回家...

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