2013年5月9日星期四

永亨保守非壞事

早前寫了一篇關於大眾金融(626)的文章,說他們並未有披露淨息差的數值。相比起來,永亨銀行(302)的年報就好很多,他們不單披露了淨息差的數值,連去年度最後一個月的實際借入和借出息率也列了出來,讓人了解他們的盈利和成本概況。

於2012年,永亨全年的淨息差只有1.62%,較前年收窄了5個基點。若與其他金融機構比較,例如大眾金融同期的淨息差超過3%,恒生銀行(011)也有1.85%,永亨就顯得較低了。至於資金拆借方面,於去年12月,他們向銀行同業、中央銀行及其他金融機構借入資金的息率是0.72%、客戶存款所付的息率是1.29%、發行存款證的利息是2.38%,後償負債利息是7.29%。總體而言,借入資金的息率是1.48%。

題外話,究竟後償負債是甚麼?為何息率又那麼高?其實其英文名稱是「Subordination liabilities」,內地則稱為「次級債權」,可能要避免與信用評級較差的「次級貸款(Subprime lending)」混淆,所以香港多數翻譯做「後償負債」。不論是「後償」或「次級」,其實是指債務的償還次序,一旦公司清盤,其持有人的償還次序較股東優先,但低於其他包括高級債券和擔保債券等的持有人。次序較低,風險自然較高,所以息率也較高。永亨於2007年和2008年先後發行了兩批後償票據,票面值分別是4億美元(約31.25億港元)和2.25億美元(約17.56億港元),兩者皆是定息計算,前者的年息是6%,後者則是9.375%。至於永亨於去年12月借出資金的息率,存放於銀行同業、中央銀行及其他金融機構的息率是1.51%,向客戶貸款及貿易票據收取的息率是3.37%,債務證券則是2.38%。總體而言,借出資金的息率是2.89%。將借入和借出息率相減,得出來的1.41%就是盈利了。

看永亨近年的廣告,以為他們專注私人貸款,可是,按金額計算只佔香港業務總貸款額的10%,比重最高是工商機構的物業投資貸款,以及私人住宅物業貸款(包括居屋),金額分別佔總貸款額的28%和32.8%。物業按揭的風險較少,但利潤卻不高,看來永亨在借貸業務方面比較保守。

要營運一家銀行,除了控制息率外,另一個重要環節就是信貸風險管理。以永亨的情況,客戶貸款和證券投資最重要。先講前者,截至2012年12月31日,永亨未減值前的客戶貸款總額是1,140.54億元,按年增長2.88%,當中「過期但非減值」的貸款有9.73億元,按年上升18.51%;至於歸類為「減值」的貸款,金額有5.12億元,按年急升52.31%。

若按貸款總額的比例計算,兩類貸款均有上升趨勢。於2010年,過期但非減值貸款的比例只有0.53%,到了2011年升至0.74%,及至2012年更升至0.85%。至於減值貸款,2010年及2011年的比例分別只有0.31%和0.3%,到了去年卻上升至0.45%。這是否顯示貸款質素轉差?這又未必,我們可以進一步看看這些貸款的抵押情況。例如減值貸款,相關抵押品的市值為4.35億元,金額相當於貸款總額的85.04%,而且此比率較2010年的71.93%高,但略低於2011年的86.02%。單從數字來看,即使減值貸款的金額有上升趨勢,但抵押品的比例提高,於風險管理而言,似乎仍在控制範圍之內。

至於證券投資,截至2012年12月31日有442.13億元,按年增加42.9%,當中91%的證券投資評級高於「BBB-」,較去年的94.5%略低;而垃圾級別佔3.3%,較去年微升0.9%;無評級的投資則佔5.7%,較去年上升2.6%。永亨將後兩者的比例調高,相信希望爭取較大的投資回報吧?

另外,可能由於歐債危機還未解除,所以涉及歐洲的跨境債權大幅下降。於2011年,涉及德國、英國和歐洲各國的債權金額合共41.95億元,佔債權總金額8.16%。到了去年,金額下降了78.3%至9.09億元,只佔債權總金額1.65%。

永亨屬於本地老牌銀行,一向給人作風保守的印象,從上述幾點也可見一斑。其實保守又有甚麼不好?不然的話,永亨哪有超過65年歷史?況且,於股票市場是好事,若果所有上市公司都大膽進取,我們就「冇得揀」,反而不利投資的風險管理了。

文章來源:AM730 2013-05-09

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