2017年9月15日星期五

舜宇瑞聲業績大比併

早前大台有一套電視劇叫《超時空男臣》,劇情講述3位明朝臣子穿梭時空來到香港,為找尋太子妃的故事。古人在現代生活,自然鬧出不少笑話。例如手機,即他們口中的「小鐵盒」,居然能夠響鬧又可以通話和攝影,就令他們讚嘆不已。當然,這些劇情全屬虛構,但幾位演員演技了得,將角色演繹得淋漓盡致。

回到現實世界,若說手機是世界近代偉大發明之一,相信沒有人反對。特別是智能手機的出現,重大影響我們的生活。有沒有試過外出時忘記攜帶手機所遇到的種種不便?除了睡覺外,放下手機不碰的最長時間又是多久?現代人愈來愈依賴手機,相關行業自然生意滔滔,企業股價也因而水漲船高。

如發明和售賣iPhone的蘋果公司(NASDAQ:AAPL),今年首8個月的股價已累升37%。又如互聯網公司騰訊控股(700)和手機遊戲開發商IGG(799),同期股價升幅分別是74%和1.3倍。以為最高?未算,手機設備股如舜宇光學(2382),升幅達2.3倍。即使早前被沽空機構狙擊的瑞聲科技(2018),股價升幅也有1倍。有趣的是,這兩隻股份同屬「蘋果概念股」,但股價表現卻較蘋果公司優勝。

今年上半年的經營表現,舜宇和瑞聲均取得絕佳成績。如收入增長率分別增69.8%和55.4%,期內溢利升幅分別增1.4倍和57%。舜宇的收入和溢利增幅較瑞聲高,難怪股價升幅也較好。不過,論盈利能力,瑞聲則較高。如毛利率,瑞聲期內微跌0.2個百分點至41%,溢利率則增0.3個百分點至24.6%。反觀舜宇,雖然同期毛利率升3.9個百分點至20.6%,溢利率也增3.7個百分點至11.6%,但比率遠低於瑞聲。

瑞聲能享有較高的盈利能力,主要是產品獨特性。如蘋果所用的觸控馬達,據悉包括瑞聲在內目前只有3家供應商能提供。這也解釋為何瑞聲的研發開支對收入佔比較高,今年上半年和去年同期分別是8.4%和8.8%,舜宇則分別只是5.3%和4.6%。

投資者著重回報,這方面似乎舜宇的表現較瑞聲為佳。如總資產回報率,舜宇是19.4%,瑞聲只有17.4%,兩者差距只是兩個百分點。即是每投資100元在資產,舜宇能得到19.4元回報,瑞聲較低,只有17.4元,顯示舜宇在資源運方面較瑞聲有效率。

不單如此,看看權益回報率,舜宇是43.6%,即每投入100元股本權益,舜宇能得到43.6元回報,但瑞聲只是29.1%,差距達14.5個百分點。為何總資產回報率的差距較少,權益回報率的差距較多?原因是舜宇的財務槓桿較高。舜宇的負債權益比率是114.4%,即在每100元資產當中,46.6%依靠權益,53.4%從負債融資得來。瑞聲的負債權益比率則只有63.9%,即在每100元資產當中,61%依靠權益,39%從負債融資得來。從上述可見,舜宇利用較高的借貸水平來放大回報。

綜合而言,今年的中期業績舜宇稍勝瑞聲。至於全年業績誰勝誰負,現在言之尚早,因為兩者的前景甚佳。如舜宇,因雙鏡頭手機的需求日增,料出貨量將持續上升。瑞聲也不遑多讓,各大手機紛紛升級防水功能和配置觸控馬達,勢必有利銷售增長。

在智能產品的升級潮下,加上新款iPhone將推出市場,舜宇和瑞聲今明兩年的業績相信同樣受惠。不過,兩者的市盈率已經相當高,目前分別是93倍和38倍,若然現價入市須小心平衡風險。

原文刊於:am730 2017-09-15

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2017年9月8日星期五

港姐賽制應如何改善?

由電視廣播(511,TVB)舉辦的香港小姐競選,不知不覺已經45屆,每屆總掀起一些是非和爭議。較小的如某港姐太醜或者誰與誰不和。較大的要數2012年度,當年破天荒由網民一人一票選出冠亞季,可惜投票反應太過踴躍導致系統癱瘓,最後改由大會評判做決定,結果大熱門只得季軍,網民自然鬧爆。

有別於前幾屆,今年三甲改為由大會評判選出,以為可減少爭議,結果也不能倖免。根據大會賽制,三甲先由觀眾在網上選出,再由8位專業評判逐一投票,票多者勝,其實沒有甚麼好爭議。可是,問題出在最後兩強。7位評判投票後,1號和5號佳麗分別得到4票和3票,輪到最後一位評判鄭裕玲(Do姐),她將手上一票給了5號,結果是4比4打成平手。

有趣的是,根據賽例,打和須由Do姐做最終決定,最後她一鎚定音選了5號為冠軍。結果即時惹來各方批評,如一人說了算太兒戲,之前7位評判等於白費。更有人質疑造馬,何不索性將港姐改名為Do姐小姐競選。

說Do姐操控賽果沒有道理,因5號佳麗是由網民選進三甲,她無從左右,極其量只能說賽果受她喜惡影響。但想深一層,選美本身就是一場主觀遊戲,美醜標準因人而異。況且,Do姐投決定票前曾徵詢現場觀眾反應,被罵實在無辜。其實錯不在她,換了別人也可能出現相同情況,問題在於賽制的觀感太差。

在現今社會,我們對投票活動不會感到陌生,如區議會選舉,出現平手時應如何處理,相信不是每人皆熟悉。不查也不知道,原來候選人票數相同但議席不夠分配時,是以抽籤形式來解決。區議會選舉花費資源龐大,抽籤定勝負可以理解,若套用在港姐競選,批評聲音相信更大。

是次港姐競選的平手安排,其實不少企業也採用,如董事會表決議案,支持和反對票數相同時,其中一個做法就是由主席多投一票來決定。說到底,選美其實是一場Show,所謂The show must go on,是次安排相信是出於節目流暢和觀賞度考慮。

如何做得更好?個人認為,最佳方法是令平手情況消失,如將評判人數定在單數。另外,雖然評判逐一投票能提升刺激感,但愈後投票所受的壓力愈大,且容易受氣氛影響而左右投票意向。為了維持公平而不失刺激,最好先由評判同時投票,然後主持逐一公布投票結果。若評判人數必定是雙數或者平手情況無可避免,另一做法是兩位佳麗再戰一場,如向她們多問一條問題來決勝負,又或者評判退席再作商議。

或許有人會說,選美活動純為娛樂,何須如此認真?可是,港姐競選歷史悠久,而且廣受公眾關注,TVB有責任顧及市民感受。再者,TVB是本地最具規模的廣播機構,完善賽制以維持公信力,百利而無一害,對吧?

原文刊於:am730 2017-09-08

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